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BFuP Nr. 3 vom Seite 323

Kapitalmarktzins und Risikoprämie: gleich- oder gegenläufig?

Thomas Jopp, M.Sc. und Prof. Dr. Leonhard Knoll, Universität Würzburg

Der folgende Beitrag beschäftigt sich mit der Frage, ob sich am Kapitalmarkt die (praktisch) sichere Verzinsung und verschiedene Formen von Risikoprämien eher gleich- oder gegenläufig entwickeln. Entsprechende Überlegungen sind nicht neu, gewinnen aber mit dem historisch beispiellosen Zinsniveau der jüngsten Vergangenheit an zusätzlicher Bedeutung. Der Beitrag untersucht diese Frage empirisch anhand von CDS-Spreads auf die Bundesrepublik Deutschland als Referenzschuldner und deren Anleihenrenditen. Die Ergebnisse weisen für alle Spezifikationen eine hochsignifikante positive Korrelation und damit einen tendenziellen Gleichlauf der beiden Größen aus.

1 Einleitung

Im N-Zeitalter des Kapitalmarkts, also bei Niedrig-, Null- oder Negativ-Zinsen, treten viele Aspekte ins Bewusstsein von Anlegern und Wissenschaftlern, die bislang allenfalls als Randnotizen auftraten. Viele Einflussgrößen und Parameter werden stärker in ihrer potenziellen Abhängigkeit gegenüber dem Zinsniveau am Kapitalmarkt reflektiert und dabei mitunter erhebliche Effekte für rationale Anlageentscheidungen abgeleitet.

Die folgenden Ausführungen betreffen eine dieser potenziellen Abhängigkeiten, nämlich das Verhältnis zwisch...

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Kapitalmarktzins und Risikoprämie: gleich- oder gegenläufig?

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